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NO.1
美伊冲突的历史地位，怎样强调都不为过。美伊冲突不仅影响资产配置天平摆向，更将重构全球权力版图。
美伊冲突对不同国家而言意味着什么？短期关键是面对资源涨价如何抵御流动性冲击；中期关键是面对通胀上行如何发挥制造优势和重整财政纪律；长期关键是如何在国际新秩序中牢牢把握供应安全和科技金融话语权。
一旦厘清美伊冲突的意义，股债汇宗的短中长期走势也就明朗。
风险提示：
地缘政治局势发展与制裁政策存在超预期变动的风险。伊朗与地区国家及西方关系复杂，任何突发性冲突或外交事件均可能剧烈扰动全球能源市场、供应链及风险偏好。同时，欧美对伊制裁政策的超预期收紧或放松，将直接且显著地影响伊朗的石油出口、金融接入与国际贸易，带来重大的基本面波动。
数据可得性与可靠性风险。受国际制裁与内部统计体系限制，关于伊朗的宏观经济、金融及行业数据可能存在披露不全、滞后或口径不一的问题。本报告的分析和模型测算依赖于可得数据，存在因信息不完整而导致的误差风险。
全球宏观经济与金融环境的溢出风险。欧美主要经济体的货币政策紧缩节奏若超预期，可能通过资本流动、汇率渠道及全球总需求收缩，对伊朗经济及金融市场产生间接但不可忽视的负面影响。
配资炒股指南伊朗内部政策与稳定性风险。伊朗国内政治议程、经济改革进程及社会稳定性存在不确定性。内部政策的重大调整或社会动荡，可能改变经济运行轨迹，影响商业与投资环境。
证券研究报告名称：《【建投宏观·周君芝团队】股债汇宗如何定价美伊冲突》
对外发布时间：2026年3月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
研究助理：杨振辉
CSC
NO.2
支付出海作为金融服务体系的核心细分领域，受益于中国跨境电商贸易渗透率的提升、中国企业全球化经营的发展、外籍人士来华旅游消费需求的旺盛三大趋势，正围绕跨境支付、海外本地支付、外卡收单等业务板块迎来新的产业趋势。本报告从基本面角度出发，对三大业态的商业模式、产业链分工、价值链分润、竞争格局和发展趋势进行了全面梳理。
风险提示：
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对支付等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：支付行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外，行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加支付机构经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
证券研究报告名称：《支付出海产业链全景（更新）》
对外发布时间：2026年3月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC编号:S1440518100009
SFC编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
CSC
NO.3
本文聚焦“十五五”规划纲要增量变化，从篇章结构调整、目标指标优化、重大工程项目升级三大维度系统解读规划核心调整。篇章结构通过拆分细化、层级提升、整合优化、顺位调整完成战略重构，抬升数字中国、人口发展、经济安全等领域战略地位，理顺宏观治理逻辑。量化指标体系转向质效优先，围绕经济、创新、民生、绿色、安全五大维度优化升级，经济指标保持弹性设定，创新指标提标赋能新质生产力，民生指标精准提质适配人口发展，绿色指标实现调控思路转型。重大工程项目全面升级，聚焦五大核心领域扩容布局、细化板块、补齐短板，以科技为主线强化落地实效，全方位支撑“十五五”高质量发展、新质生产力培育与安全底线筑牢。
风险提示：
（1）特朗普政府关税政策出现超预期大幅调整，如推翻中美经贸联合声明形成的共识，推行更高幅度“对等关税”，或出台其他对华贸易限制性政策，进一步冲击中美贸易，抑制中国对美出口。（2）中国国际经贸关系大幅恶化，除美国外，其他国家跟风采取贸易限制措施，增加贸易壁垒，阻碍中国产品出口。（3）全球贸易保护主义持续抬头，部分国家以产业保护等为由，针对中国出口商品设置技术、环保等各类严苛标准，影响中国产品国际市场份额。（4）地缘政治冲突升级，影响全球供应链稳定，干扰中国出口产业链正常运转，削弱出口竞争力。
证券研究报告名称：《“十五五”规划纲要增量变化细读：篇章结构调整、目标指标优化与工程项目升级》
对外发布时间：2026年3月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC编号：S1440522090003
周之瀚 SAC编号：S1440524090001
CSC
NO.4
一旦具备足够长的历史视野，便能意识到，全球有一个容易被人忽略的长周期，时长在10~20年。
这一长周期中，最重要的莫过于资产定价在利率和通胀之间大回摆。通胀资产典型代表是大宗，利率资产典型代表是债券。
更重要的是，这一长周期乃至资产配置天平的方向摆动，均与原油供给变革紧密相关。
如果美伊最终走向摩擦长期化，油价中枢不可避免地上抬，这意味着美伊冲突不仅是二战之后第四次原油供给变革，更是全球权力版图重构的关键点。
美伊冲突最大的资产含义在于，全球债券或结束08年以来大缓和时期，走向大周期的另一个方向。如果将汇率纳入考虑的话，欧美日引领的低利率资产配置，在未来或被颠覆。
风险提示：
地缘政治局势发展与制裁政策存在超预期变动的风险。伊朗与地区国家及西方关系复杂，任何突发性冲突或外交事件均可能剧烈扰动全球能源市场、供应链及风险偏好。同时，欧美对伊制裁政策的超预期收紧或放松，将直接且显著地影响伊朗的石油出口、金融接入与国际贸易，带来重大的基本面波动。
数据可得性与可靠性风险。受国际制裁与内部统计体系限制，关于伊朗的宏观经济、金融及行业数据可能存在披露不全、滞后或口径不一的问题。本报告的分析和模型测算依赖于可得数据，存在因信息不完整而导致的误差风险。
全球宏观经济与金融环境的溢出风险。欧美主要经济体的货币政策紧缩节奏若超预期，可能通过资本流动、汇率渠道及全球总需求收缩，对伊朗经济及金融市场产生间接但不可忽视的负面影响。
伊朗内部政策与稳定性风险。伊朗国内政治议程、经济改革进程及社会稳定性存在不确定性。内部政策的重大调整或社会动荡，可能改变经济运行轨迹，影响商业与投资环境。
证券研究报告名称：《全球资产的天平正从利率摆向通胀——大类资产配置新框架（13）》
对外发布时间：2026年3月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
研究助理：杨振辉
CSC
NO.5
受益于降息节奏平稳且中性利率水平更高、全球投行金市&交易银行及财富管理等非息业务高增两大beta，海外G-SIBs银行基本面处于向上周期。业绩展望普遍积极，ROTE保持高位上行的趋势，估值有望跟随ROTE预期继续上行。无论是私募信贷风险，还是中东地缘冲突，短期内都不会对全球G-SIBs银行的基本面产生较大影响。未见全球经济显著衰退之前，因短期风险事件扰动产生的股价下跌都有望跟随优异的业绩表现和积极指引逐步修复。
风险提示：
特朗普上台后政策未见成效，未来一段时间出现比当前市场预期更严重的美国经济衰退。
美联储加大了降息力度，政策终端利率下降到3%以下，甚至更低的位置。极端情况下全球回归零利率环境，将对全球银行业的净息差和经营能力产生巨大的负面影响。
预期之外的全球地缘政治紧张局势和风险出现，从而影响美国经济和政治环境，导致灰犀牛事件的出现。
银行业监管对银行核心一级资产充足率的要求或将更加严格，影响银行的基本经营情况。
上述所有风险都可能对银行资产质量情况和资本状况产生不利影响。
证券研究报告名称：《基本面趋势向上，业绩展望积极——全球系统重要性银行2025业绩综述》
对外发布时间：2026年3月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
王欣宇 SAC 编号:S1440525070014
CSC
NO.6
在扩大内需被列为2026年经济工作的首要任务的背景下，叠加众多消费核心资产有望迎周期底部向上、新消费形态纷纷涌现，我们认为应重视消费板块的投资机会。例如：或迎十年周期大底的白酒行业、健康化/功能化/情绪价值等消费趋势下能推出大单品的公司，零售/渠道变革收益标的，高端消费复苏，人民币汇率升值下的原料进口行业， AI智能硬件相关标的。
风险提示：
食品安全风险：如出现食品安全事件将会对品牌形象产生较大影响，从而影响标的业绩。
原材料价格上涨:若部分原材料价格及包材价格持续上涨，并维持在高位，会对大众品板块内各个标的的成本端造成较大压力,从而影响企业利润水平和盈利能力。
终端需求疲软：消费者消费信心和能力下滑导致产品销售不及预期，则会导致需求疲软，直接影响企业销售，从而对经营造成较大影响。
行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。
证券研究报告名称：《2026马年消费十大预测——重视扩内需导向，把握周期筑底与产业新机遇》
对外发布时间：2026年3月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨骥 SAC 编号:S1440525110001
叶乐 SAC 编号:S1440519030001
刘乐文 SAC 编号:S1440521080003
马王杰 SAC 编号:S1440521070002
张家祯 SAC 编号:S1440526030006
高畅 SAC 编号:S1440525070010
CSC
NO.7
地中海航运收购长锦商船或永久抬升VLCC运价。全球班轮巨头地中海航运推进收购韩国长锦商船集装箱船队资产，该行为看似集运行业整合，实则是长锦商船为囤积超大型油轮（VLCC）进行的资产腾挪。据顶级船舶经纪商 BRS 和 Fearnleys 数据，长锦商船通过自有或期租掌控的 VLCC 已超百艘，这让油运运力供给端加速脱离完全竞争市场，行业集中度大幅提升。头部船东即便在原油需求淡季，也具备闲置运力挺价的较强实力，VLCC 运价的底部中枢由此或被永久性抬升。
美国放松对伊朗原油制裁。3 月 20 日美国财政部宣布，对海上约 1.4 亿桶伊朗原油实施为期 30 天的制裁豁免，核心目的是平抑大选前的高油价。从短期来看，据 Kpler 监测数据，这批原油多囤积在亚洲周边海域作海上浮仓，政策落地后将集中卸货带来运力短暂释放，且因窗口期有限，相关船队难以长期经营；从中长期来看，该政策印证霍尔木兹海峡通行风险已达极值，加之伊朗明确无多余原油供应国际市场，亚洲炼厂被迫转向大西洋盆地寻找替代货源，原油运输航线从短向长切换，推动全球油轮吨海里需求大幅增长。
风险提示：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；伊朗地区冲突风险；燃油成本大幅度上涨。
证券研究报告名称：《MSC收购引供给端巨震，美解禁伊原油重构需求与航线》
对外发布时间：2026年3月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
宗枫 SAC 编号:S1440525120004
CSC
NO.8
复盘历次高油价时的联储应对：
① 油价上行触发加息，核心条件是失业率下行，核心CPI走高能提供辅助、但不必需。
② 油价上行与降息不矛盾，历史上曾多次出现。
③ 油价vs通胀，联储关注：长期通胀预期的稳定、油价对核心CPI的传导、油价长期走势；三者无明显恶化，不会轻易加息；尤其就业偏弱时，联储不认为有内生通胀，油价上涨被定性为暂时性、一次性冲击，仍可降息。
④ 当前离加息很远，不具备条件（失业率上行存风险、通胀预期未失控、核心通胀需观察、油价走势不确定）；相反，只要油价趋稳，下半年降息依然可期。
⑤ 加息恐慌下，若美股美债进一步大跌，市场短期见底概率反而上升，标普500跌幅在10%左右、10Y美债收益率在4.4%上方，均是可以关注的点位。
风险提示：
美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。
证券研究报告名称：《联储会加息？需要的条件 ——美债周观点（14）》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
CSC
NO.9
2025年8月以来黄金做多交易拥挤，市场几乎一边倒看多黄金。
之前我们曾给出金价判断：
短期看涨，甚至2026年一季度黄金将迎来情绪高点。
中短期看跌，逻辑就是黑色崛起必将跟随美联储货币收敛，金价的流动性定价受损。
中长期看涨，理由美元地位削弱，其中我们最关注的是美元三支柱中的科技支撑走弱。
再长期看涨，逻辑是大国博弈硝烟渐落，人民币国际化地位显著抬升，这对黄金而言是一次系统性的定价重构。
如今回头再看金价走势，原油崛起因美伊战争提前到来，而非美国模式内生的不可能三角，最终由财政推动油价回归。除此之外，金价走势没有脱离我们的框架。
怎么看黄金？等到流动性对金价冲击减退之后，黄金可以再走中期和长期逻辑。
风险提示：
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
证券研究报告名称：《黄金的中长期逻辑并未破坏 ——全球大类资产周观点（96）》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
陈怡 SAC 编号:S1440524030001
CSC
NO.10
美以伊战争升级，全球逐步定价战争长期化风险。本轮牛市流动性核心逻辑面临挑战，市场面临从涨估值到赚业绩的转型阵痛，或将面临一段较长的震荡盘整期。行业配置上看好高油价受益、现金流稳定的防御性品种和易被错杀的确定性成长三个方向。重点关注板块包括：煤化工、新能源（风光锂电）、储能、核电、电网、煤炭、水电、AI（涨价链、缺电链）等。
风险提示：
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）中美战略博弈加剧风险。警惕中美战略博弈领域扩散、程度加剧的风险。例如战略博弈从贸易扩散到科技、关键资源、金融、航运、物流、军事等多个领域，出现全方位战略冲突，这可能影响正常的经济活动，同时对权益市场造成冲击。
（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《重思考，再布局——中信建投策略周思考》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
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责任编辑：宋雅芳 配资炒股导航
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